品途解读：2018年，对于董明珠来说有两件大事。第一，董明珠已多年担任格力电器董事长，任期将在今年5月31日到期。第二，今年是董明珠与雷军赌约的最后一年。

作者/谢伟

制图/郭俊虎

一纸不分红的公告，把格力电器推到了风口浪尖，连续11年坚持分红的“现金奶牛”，在取得亮眼业绩的同时突然决定不分红。

这一出乎意料的变化引发投资者恐慌，股价暴跌、深交所询问接踵而来。短短24小时内，可谓跌宕起伏，作为A股一向名列前茅的“好学生”，格力电器突然变成了“坏孩子”。

一句“不分红” 近300亿市值蒸发了

格力电器一向是资本市场上家电行业的白马股龙头，稳定的分红也让一直以来支持格力的股东拿到了稳健的回报，2017年，格力更是取得了创下“双高”的好成绩，营业收入1500.2亿元，同比增长36.24%，净利润224.02亿元，同比增长44.87%。

如果再加上2017年初未分配的净利润，格力实际可分配的利润达287.44亿元。仅管如此，格力董事会还是决定2017年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，余额转入下年分配。

不分红的消息一出，格力电器便在二级市场遭遇重挫，盘中一度距离跌停只差1分钱，截至当日收盘，市值蒸发近300亿元。股价一向平稳的格力上一次跌停还要追溯至2016年12月5日，当时是由于前海人寿大举建仓，遭董明珠怒斥。最近三年，格力跌幅超过5%的交易日只有20次，超过8%只有8次。

业绩这么好为什么不分红？格力在年报中解释称，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。

此官方说法显然不能让股民满意，再加上第二天股票的大跌，引起了深交所的关注，并要求格力电器对公司自身发展阶段、行业特点、资金需求情况、2017年度未进行现金分红的理由以及合理性进行说明。

对此，格力深夜给深交所做出回复，称将尽快明确资金需求和现金流测算，充分考虑投资者诉求，进行2018年度中期分红，分红金额届时依据公司资金情况确定。剧情算是在深交所的干预后反转了。

11年来首次不分红 董小姐果然“言出必行”？

格力像此番没有分红计划实属少见，从1996年上市算起，这是22年以来第三次未分红，之前两次发生在1998年和2007年。

2016年时，格力曾派发了108.28亿元的现金红包，创下历史新高，翻看往年的财报发现，格力电器22年来分红19次，累计417.92亿元，分红率高达40.96%。

尤其是2015年和2016年，均拿出了属于上市公司股东的超70%净利润进行分红。所以，突然间毫无预警的不分红，股民一时难以接受。

也有人认为，此次不分红是因为2016年董明珠大闹股东大会的旧事，当时因为中小股东反对董明珠收购珠海银隆，董明珠怒喷自己进来时竟然没人鼓掌。当时愤怒的董明珠说，“格力没有亏待你们！我讲这个话一点都不过分。

你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的？我5年不给你们分红，你们又能把我怎么样？两年给你们分了180亿，你去看看哪个企业给你们这么多？格力人从1个亿、从1%利润都没有、甚至亏损的企业做到今天，达到13%的利润，是靠你们吗？”

那么，真的是董明珠言出必行了吗？未必，来看下格力17年的董事会决议公告，不分红方案全票通过，7个董事里有1个珠海国资委的人，3个独立董事。所以说，不分红这件事不是董小姐一个人可以任性拍板决定的，一家上市公司也不可能因为一个人而与众多股东较劲，损害公司利益。

说到A股，分红太少一直被诟病，这也是为什么深交所向格力发关注函遭到很多人怒怼的原因：这么多公司年年不分红，却逮着一个几乎年年分红，只有今年不分红的公司？

2017年报披露已经接近尾声，A股共有3183家公司发布年报，其中2508家在2017年度中实施或披露分红送转方案。A股史上最抠门“铁公鸡”之一，连续19年未分红的浪莎股份终于“拔了几毛”，股民们便“喜大普奔”。

其实A股的“铁公鸡”何止浪莎这一家，有19家公司从上市以来，就从未现金分红。监管部门是不是也该关注一下呢？

不分红是不能？不愿？不敢？

至于格力为什么不分红？理由是否真的像公告里说的，还是说另有隐情？不能、不愿、还是不敢？对于市场的疑问，格力电器显然是有准备的。

格力电器年报中写到，不分红的原因是“从实际经营情况出发，为满足资本性支出需求，保持财务稳健性和自主性，增强抵御风险能力，实现公司持续、稳定、健康发展，更好地维护全体股东的长远利益”，资金会用在产能扩充和多元化拓展方面，建基地、研发技术、市场推广等。

换句话说，格力的意思就是今年虽然盈利了，也有能力分红，但是仍然选择不分红，把钱先留着，因为预计此后在各个方面会花很多钱。

从客观方面看，分红是要拿出真金白银给股东的，所以这就跟在手资金的情况密不可分，从年报中可以看出，2017年格力电器在手的货币资金为996亿，看似很多，但有一点值得注意，相比2016年末的957亿元，货币资金增加额是39亿，而全年格力电器净利润是225亿，相差高达186亿。这说明赚到的大部分钱并没有真正握在手里，而是花掉了。

这么多钱花哪儿了？从现金流走向来看，格力的现金及现金等价物减少额高达近500亿，其中影响最大的是投资现金流，同比2016年多流出约430亿。除此之外，存货、应收账款、预付账款、其他流动资产，都出现异动，说白了就是在和分红“抢资金”。所以说，看似非常大的货币资金，实则能拿出来的并不多了。

格力多元化的焦虑

“女强人”董明珠在2012年上台的时候，曾豪言格力未来5年营收要做到2000亿。如今，五年过去了，格力的营收之路走得磕磕绊绊，离董小姐当年说的“大话”还有不小的距离。

其实从董明珠上台的第二年开始，格力有过一段非常良好的上升势头，每年增加200亿元的指标确实圆满完成，格力的营收以18%左右的速度平稳增长。

但是这个势头到2015年戛然而止，当时因为库存问题，使得格力的营收暴跌3成，跌回千亿元以下，2016年虽然有所回暖，但1083亿的成绩显然不能让人满意。尽管2017年格力营收达到1482.9亿元，但距离2000亿的目标依然相差甚远。

多元化，是格力一直以来的目标，董明珠曾经畅想，“希望大家坐着格力造的车，打着格力的手机，控制家里的空调温度，享受格力给你们带来的美味佳肴。”希望总是美好的，但现实却很残酷，虽然格力在智能装备、智能家居、新能源领域崭露头角，但多元化的布局仍无法形成规模，空调依然是其核心主业。

从年报中可以看出，空调的占比依然高达八成以上，营收1234.1亿元，同比增长40.1%，生活电器、智能装备，以及其他主营业务的占比分别仅为1.55%、1.43%和2.94%。

手机业务仍是格力多元化的重要一环，但是曾多次引起舆论关注的格力手机销量只能用“惨淡”来形容。在格力商城，一代手机已经下架，而二代和色界的总销量合计只有11万台，对于智能手机市场来说，这个数字实在是拿不出手。

还有一家不得不提的公司——珠海银隆，从2016年10月起，珠海银隆就跟董明珠紧紧联系在了一起，2017年，珠海银隆实现营业收入87.52亿元，净利润2.68亿元，远低于2016年格力计划收购时作出的业绩承诺。珠海银隆2016年营业收入为78.98亿元，净利润为8.36亿元。

相较之下， 2017年银隆在营收增长10.8%的同时，净利却下降了67.94%。2017年银隆的目的是3万辆产能，销售额三百亿，但实际上2017年银隆业绩大幅逊于预期。

不分红背后，格力的焦虑隐隐浮现。2000亿目标距离尚远，多元化格局也尚未清晰，内外皆隐患的形势之下，格力选择把钱留给自己，其实是可以理解的。

结语

2018年，对于董明珠来说有两件大事。第一，董明珠已多年担任格力电器董事长，任期将在今年5月31日到期。董明珠想要继续连任，先要赢得格力集团的支持，获得董事候选人提名；其次要在股东大会投票选举董事时获得股东，特别是机构投资者的支持；再次要在董事长选举中获得半数以上董事的支持。综合各方面因素来看，董明珠再次获得格力集团董事候选人提名的概率非常大。

第二，今年是董明珠与雷军赌约的最后一年，在这一年的时间内，还有很多未知的变数，但格力与小米在市场上的各种布局将成为谁胜谁负的关键。

一次的不分红事小，如何让股东取得更长远的利益事大。格力的多元化之路仍然充满太多未知，想要打破现阶段的尴尬局面，适当调整打法是必要的，如何能够打破消费者20多年来对格力固有的观念，用高端化、个性化的爆款产品吸引更多人的关注，是格力该好好思考的问题。

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